海澜之家什么档次(海澜之家什么档次的衣服)

海澜之家什么档次(海澜之家什么档次的衣服)

选股理由:10倍以内市盈率 股价跌无可跌 宏观经济有复苏迹象

证券简称:海澜之家 评级:AA

数据截止日期:2019年9月30日 单位:亿元

证券代码:600398;成立日期:1997年;所在地:江苏江阴

一、主营业务

主营业务

高档精纺呢绒、高档西服,职业服的生产和销售

产品及用途

以男士服装为主(裤子、T-恤、衬衫、羽绒服、西服),女士为辅(爱居兔,已剥离)

业务占比

海澜之家系列78.51%、爱居兔系列(女装)4.75%、圣凯诺(职业装)10.33%、其他6.41%

经营模式

加盟模式为主:加盟商负责投资店铺、无加盟费、无需铺货(降低经销商铺货风险),公司负责品牌输出、人员管理、库存全部归公司所有

上下游

上游采购成品衣服或者原料(棉花、涤纶、纽扣、染料等),下游销售至直营店及经销商;这里需要强调的是海澜之家品牌(近78%销售占比)采用的是可退货模式采购,不承担库存跌价风险;

主要客户

以成年男士为主

行业地位

海澜之家品牌以4.6%的市场占有率位列榜首,连续5年市场占有率第一。

竞争对手

七匹狼、红豆股份、杉杉股份、雅戈尔等

行业发展趋势

1、行业集中度提升;

2、行业跟随宏观经济回暖;

其他重要事项

1、2019年9月15日,公司将其持有的爱居兔66%的股权转让给赵方伟,转让价格为2.5亿元;将其持有的爱居兔15%的股权转让给得合管理,转让价格为0.57亿元,公司仍保留19%爱居兔股份,8月份以后爱居兔不再纳入公司财务报表。

2、截止至2019年9月30日,门店累计数量为7545家,同比2019年6月份下降469家,同比2018年6673新增872家;

简评

1、首先不得不提的是公司的经营模式:(1)采购模式:公司海澜之家均才有可退货采购模式,这个模式非常霸道,等于帮供应商卖衣服,卖不掉还给供应商,公司扮演的是品牌输出、经销商、管理者的身份;(2)加盟模式:公司不收取加盟费也无需经销商铺货(可退货),极大提高加盟的热情;从本质上来讲,海澜之家的供应商和经销商可以直接对接,海澜之家扮演的是中间商的角色,在当前情形下又非常有必要,因为海澜之家具有强大的管理运营能力、品牌输出能力,可以理解海澜之家是轻资产模式的品牌运营与管理公司;

2、男装相对女装具有极高的品牌忠诚度,故而男装市场占有率处于逐步攀升的态势,而女装则长期处于较低的市场占有率态势,需要通过不断拓展品牌来维系市场占有率;

3、公司在今年9月份剥离了全资子公司爱居兔,转让了81%股份给高管,9月份以后不再纳入合并报表,公司收缩了战线退出了女装市场应该来说是名利双收之举:(1)剥离业务将极大降低公司存货跌价准备(不可退货采购金额以爱居兔为主);(2)爱居兔对营收贡献较小,而其存货跌价准备可能对净利润造成较大的冲击,公司此举预计与维护今年净利润也有一定关系,剥离后有利于公司轻装上阵;

4、服装行业的经营模式易于理解,经营模式各有不同,而其中最为关键是便是库存的管理,卖不掉的衣服的价值是负数;

5、衣食住行,消费弹性最强的便是衣服,受宏观经济影响波动非常大,近两年宏观经济增长乏力,整个服装行业也面临了极大的挑战;

二、公司治理

大股东

持股比例为39.95%;股权质押率:53.82%

管理层

年龄:31-59岁,高管及员工持股:较少

员工总数

17994人:技术1318,生产4741,销售2385;本科学历以上:2943

融资分红

上市时间:2014年借壳上市,累计融资130亿,累计分红:103亿

简评

1、公司董事长儿子已经担任公司副董事长,已经做好了未来接班准备,当前董事长61岁,仍有足够的时间来扶儿子上位;

2、股价低迷,公司各种流言蜚语不绝,不过从公司融资130亿,分红103亿来看,公司上市并不为圈钱,百亿分红也算得上良心企业。至于流言蜚语,这只是公司股价低迷的借口,更多的是散户的情绪宣泄;

3、股价低迷,大股东质押率接近54%,质押率偏高,不过尚在可控范围;

三、财务分析

资产负债表

2019年Q3:货币资金73.1,应收账款8.91,预付款5.06,其他应收款9.05,存货94.5,其他流动资产3.3,长期股权投资0.52,其他权益工具3.36,投资性房产7.23,固定资产39.89,在建工程0.88,无形资产9.35,商誉9.14,其他非流动资产2.23,应付账款69.7,预收款14,其他应付款13.56,一年内到期流动负债2,应付债券23.8(合计30亿可转债,剩余5年),长期应付款4.83;股本10.95,其他权益工具5.5(可转债),资本公积14.45,库存股0.65,盈余公积15,未分利润86.46,净资产131.9,负债率50.82%

利润表

2019年Q3:营业收入146.9( 12.6%),营业成本85.54,销售费用14.93( 3.1),管理费用10.1( 2.8),研发费用0.4,财务费用-0.03,投资收益2( 1.2),净利润26.16(-0.45%)

简评

1、服装企业利润最大的调整点在存货这个科目,稍微调整跌价准则,可以创造数亿利润,因此需要格外关注存货;公司存货高达94.5亿元,但是其中近50亿为可退货模式,无需做跌价准备(但是存在供应商无能力回购存货的可能),另外45亿按照库龄进行计提:库龄1年内不计提,1-2年计提25%,2-3年计提100%,衣服两年卖不出便是废品,可见行业竞争的残酷。从准则来看,公司存货整体符合行业规律,整体库存风险较低;

2、公司9月份剥离了爱居兔,而爱居兔又是库存跌价准备的大头,剥离后预计公司净利润会有明显改善(存货跌价准备大幅下降);

3、公司9.14亿的商誉系合并英氏婴童而形成,公司进军女装失败又开始打婴童行业的主意,想法虽好,但是不一定能取得良好成绩,拭目以待;

4、服装行业2018年增速下滑1.2%,2019年增速更是下滑6.2%,趋于零增长,可见宏观经济之低迷,逆势之下2019年仍取得了12.6%的营收增长,实属不易;

5、公司前三季度增收不增利的核心在于费用的大幅提升,费用合计增长了约6亿(销售费用3.1亿,管理费2.8亿),主要原因是公司在2019年的逆境中仍在扩张店面、仍在铺货,整体并未收缩战线,但是销售数据也说明行业正在回暖(上半年增速7%,前三季度大幅提升到12.6%),值得坚守;

四、投资逻辑及核心竞争力

投资逻辑

1、宏观经济回暖带动服装行业回暖;

2、男装行业集中度的提升;

3、公司是男装行业龙头企业;

4、公司市盈率仅有不足10倍,存在较大的提升空间;

核心竞争力

1、经营模式的优势

公司凭借“平台 品牌”的经营模式,通过打造产业链战略联盟、构筑优质的营销网络,让每一位消费者尽享物超所值的产品和服务;通过对加盟店的类直营管理,实现门店统一管理和快速扩张;通过以共赢的理念整合服装产业链资源,带动整个产业链经营的良性循环,产业链各方承担有限风险,有效化解经营风险,最大化的创造价值。

2、管理优势

公司专注于品牌管理、供应链管理和营销网络管理的核心竞争力打造,集各环节的管理职能于一身,将整个产业链标准化统一管理,充分利用了丰富的社会资源,达到了自身资源输出的规模经济效应,实现资源的优化配置和较高的投入产出比。

品牌管理上,公司对产品设计开发、采购及销售终端的有效管理,有利于维护品牌形象,提高公司服装品牌的知名度和影响力。

3、营销网络优势

截止报告期末,公司线下的门店遍布全国31个省(自治区、直辖市),覆盖80%以上的县、市,并进一步拓展到东南亚海外市场,公司旗下所有品牌的门店总数达到7545家(不含男生女生门店,下同),是国内男装第一大品牌。

4、信息系统优势

公司的信息系统,已经实现了从供应商信息到产品研发、入库,从仓储数据、货品调配再到门店销售的信息全覆盖,建立了大数据系统,保持整个产业链的信息畅通,提高了供应链和存货管理的效率及精细化程度,为未来发展和综合能力竞争提供技术支撑。

五、盈利预测及估值

业绩

预测

预测假设

营收增长:15%;

毛利率:40%;净利润率:18%

营收假设

2020E:246;

2021E:283;

2022E:325;

净利预测

2020E:44;

2021E:50;

2022E:58;

注:假设数据即达到条件时对应的市值,须根据实际数据进行调整。

估值

市盈率

合理范围:15-20倍

合理估值

三年后合理估值:800-1100亿;

当前合理估值:400-500亿。

参考价格

低于400亿(2019年12月23日收盘为337亿市值)

六、投资建议

影响业绩

核心要素

1、存货周转周期(两年内则优,两年外则劣);

2、宏观经济复苏情形;

3、门店扩张情形;

核心风险

1、宏观经济恢复不及预期;

2、供应商倒台导致公司退货政策失效;

3、行业竞争加剧导致毛利率下滑;

简评

海澜之家作为国内男装第一品牌,具有优秀的经营模式、管理制度、商业模式,将重资产制造业演化成轻资产品牌输出企业。公司商业模式具有国际视野,近两年受制宏观经济不景气影响,公司营收增长及利润增长均处于较低水平,后续跟随宏观经济复苏,公司营收、利润增速必将水涨船高,利润增长及估值水平提升,戴维斯双击可期。

A~AAA代表基本面非常优秀,B~BBB代表基本面比较优秀,C~CCC代表概念性比较强,评级仅为个人观点,以上内容仅供参考,不作为投资建议。

如果您想了解更多内容,请关注同名微信公众号:川谷研究所

本文来自网络,不代表站播网。转载请注明出处:https://www.zbipp.com/a/14020.html

(0)
打赏 微信扫一扫 微信扫一扫 支付宝扫一扫 支付宝扫一扫
上一篇 2022年4月23日10:14 上午10:14
下一篇 2022年4月23日10:15 上午10:15

相关推荐

  • 成都小吃街哪里最出名又便宜(成都小吃排行榜前十名)

    说到成都,必然会提到成都美食;说道成都美食,很多外地人可能最先想到的就是锦里、宽窄巷子。 没错,在锦里和宽窄巷子几乎可以吃到成都的所有美食,是成都美食集大成之地,但是,你要问成都本地人,成都的美食街在哪里?很有可能锦里和宽窄巷子连提都不会提。 大头下面介绍的这8条街,才是真正成都“好吃嘴”饕餮们最喜欢去的美食天堂。 1.建设巷 有人说成都的美食,不在锦里而在…

    2022年3月24日10:18
    21700
  • 团队游戏(团队游戏室外)

    团队游戏(团队游戏室外) 每个企业都会有相关的活动团建,每个线下团队都需要相关活动活跃气氛,活动的组织者通过相关小游戏,会迅速的让同事之间关系升温,更加有利于接下来活动开展。 团队互动培训游戏今天我就给大家提供137个团队互动培训小游戏,主要围绕着团队建设、沟通、破冰、销售与谈判等方面内容,而且包含非常详细的步骤,可以快速提升团队凝聚力。 (文末有电子版领取…

    2022年4月20日15:39
    20600
  • 单位意见评语50字(志愿者单位意见评语50字)

    单位意见评语50字 四川成都企事业内训培训中心机构为分享关于“如何写好员工评语”!年底了,很多企事业单位都要对优秀员工、进步员工进行表彰,那么公司如何给这些要表彰的员工写评语呢?我们企事业内训培训中心将为您分享如何写好优秀员工、思想政治表现评语评语!以下是员工优秀员工表彰评语大全!希望能帮到您! 我们是四川成都专业做内训培训的教育咨询培训公司(管理咨询、企业…

    2022年5月4日16:30
    15400
  • 退休年龄最新规定2020年新政策解读(退休年龄最新规定2020年新政策解读延迟)

    退休年龄最新规定2020年新政策解读(退休年龄最新规定2020年新政策解读延迟) 参保人缴纳养老保险,最终目的是为了退休后能获得一份稳定的养老金待遇,但是退休是有条件的,目前的政策是: 1、到达法定的退休年龄; 2、社保年限缴满15年。 无论是缴纳城镇职工养老保险还是城乡居民养老保险,最低缴费年限都是统一的15年,而法定的退休年龄就稍微复杂一些了,不同人群退…

    2022年4月29日10:02
    19300
  • 护肤品评价怎么写(化妆品功效测试方法及评价)

    提到屈臣氏,应该大家对这个名字都很熟悉吧?在各大商场以及步行街逛的时候,经常会看到屈臣氏的店铺。

    2022年3月20日17:45
    20900

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

https://www.zbipp.com/wp-content/uploads/2021/04/qrcode_for_gh_d95d7581f6db_430.jpg